中國人民銀行（17）日公布由首席經濟學家馬駿等人的報告指出，大陸正處於新的貨幣政策過度期，因此也應該建立起「利率走廊（Interest Rate Corridor）操作系統」，以降低短期利率的波動率，並提升未來政策利率的市場認可度和準確性，也為利率有效傳導提供基礎。

中國人民銀行官網昨日刊載由馬駿等人撰寫的《利率走廊、利率穩定性和調控成本》工作論文稱，之所以建議採用利率走廊操作系統，因在控制短期利率波動上具有優越性。萬一市場出現流動性吃緊時，這一系統可以緩解金融機構間的「擠兌」壓力，同時當市場上出現人行不可預期的流動性衝擊時，利率走廊更是具有「自動穩定器」的功能。

所謂利率走廊，是指人行透過向商業銀行等金融機構，提供存貸款便利的操作機制。利率走廊系統可以降低貨幣政策的操作成本，直接降低市場利率波動。

該文章指出，目前人行僅依靠公開市場操作，來穩定利率會面臨較多困難。不過，大陸若想建立完備的利率走廊，可能需要若干年，故建議分三步走，第一步是在一個隱性的政策利率周圍，建立一個事實上的利率走廊，但未必需要宣布這個隱性政策利率。

第二步則是逐步減少事實上的利率走廊，令市場形成某種短期利率將成為政策利率的預期。而在預期形成後便進入第三步，即取消存貸款基準利率，並宣布建立包含盯住短期政策利率。

準備金制度 牽動成效

利率走廊（Interest Rate Corridor）是指各國的中央銀行，透過向商業銀行等金融機構提供存貸款便利機制，從而依靠設定的利率，操作區間來穩定市場拆借利率的調控法。成功的利率走廊，將使商業銀行的機制更為健全、行為更為理性。

關於中國人民銀行首席經濟學家馬駿提出看法，認為人行應建立有效利率走廊一說。中國金融網解讀，各國實踐經驗表明，準備金制度會對利率走廊機制的效果產生較大的影響。

一般來講，在零準備金制度下，市場利率波動較小，市場利率水準，與人行的目標利率水準也較接近。此外，利率走廊的區間，不能設定太大。而國內外的理論與實踐經驗顯示，在利率走廊模式下，若實行較小的利率走廊區間，將有利於當局對市場利率進行引導。

一般來講，利率走廊的區間控制在25制50個基點（BP）左右，較為合適。此外，在外國的研究中都認為，只要貨幣當局能夠設定一種恰當的利率穩定機制，那麼商業銀行追求利潤最大化的行為，就會有助於人行等各國中央銀行，實現平抑利率波動的目標。

由於商業銀行在經營上必須追求利潤最大化，並且在一定時期內保持帳戶結算資金平衡，人行可透過控制商業銀行在人行的存貸利率，從而調控資本市場的利率。不過，商業銀行的機制健全度，就對此一機制能否順利形成至關重要。